Attesa per la decisione FED di Mercoledi 26 Gennaio 2011

Cosenza (Italy), 24 Gennaio 2011

Mercati già in attesa della riunione FED di Mercoledi 26 Gennaio per decidere eventuali variazioni dei tassi di interesse. Da come sembra, non dovrebbero esserci sorprese rispetto alla situazione attuale, almeno così in FAZ 24/1 "Inflation bremst die Euphorie", in cui si dice che con grande probabilità verrà confermato il livello attuale tra lo 0% e lo 0.25%.

(Vedi "Besonders aufmerksam werden die Investoren am Mittwoch die Zinsentscheidung der amerikanischen Notenbank Fed verfolgen. Zwar wird es mit großer Wahrscheinlichkeit keine Änderung der Zinsspanne von 0 bis 0,25 Prozent geben, aber die Erläuterungen könnten Hinweise enthalten, wie die Fed Wirtschaftsaufschwung und Inflationsdruck bewertet. In Deutschland steht zudem die Veröffentlichung der Teuerungsraten in den Bundesländern an. Erwartet wird, dass die Inflationsrate auch hierzulande auf mehr als 2 Prozent gestiegen ist. Für den gesamten Euro-Raum hatte sie diesen Wert schon im Dezember überschritten.

Der größte Inflationsdruck geht derzeit von den Rohstoffmärkten aus. Insbesondere die wachsende Nachfrage aus den Schwellenländern hat den Preis für Rohöl im asiatischen Handel bereits auf 100 Dollar je Barrel (159 Liter) getrieben. Sollten die Preissteigerungen weitergehen in Richtung 120 Dollar, könnte das allein schon die Neigung der Europäischen Zentralbank zu Zinserhöhungen beeinflussen. Sie hat nach ihrer jüngsten Zinsentscheidung, als der Leitzins bei 1 Prozent belassen wurde, auf den Inflationsdruck hingewiesen, der vor allem von höheren Energiepreisen verursacht ist").

A far propendere per questa ipotesi, vi è certamente la forma piatta della "yield curve" statunitense su scadenze fino ad un anno, che lascia intuire come l'elevata domanda di titoli a breve scadenza da parte degli investitori tenga i rendimenti sui Titoli di Stato ancora a lungo ad un livello eccezionalmente basso (vedi tabella qui sotto, fonte Bloomberg).

Diverso il caso dell'Europa, dove - secondo l'articolo citato - un uleriore aumento dei prezzi delle materie prime (soprattutto legate all'energia), potrebbero spingere la BCE ad un aumento dei tassi di interesse prima del previsto. Ovviamente, ogni aumento dei tassi di interesse da parte della BCE, spingerebbe le aziende a ridurre le aspettative di profitti futuri, con evidenti impatti anche sulle prospettive di crescita dell'economia europea. Nel caso dell'Europa, si tratta ovviamente di "ponderare" i potenziali benefici dovuti ad un aumento dei tassi di interesse dovuti a nuove spinte inflazionistiche con  i costi dovuti dalle minori prospettive di profitti e dai nuovi problemi della crisi dell'Euro.

(Vedi "Auslöser für eine Gegenbewegung könnten größere Inflationssorgen sein. Denn die zunehmende Teuerung könnte die Zentralbanken dazu zwingen, ihre Leitzinsen früher als erwartet anzuheben. Diese Sorge hat dazu beigetragen, dass die langfristigen Zinsen im Euro-Raum bereits kräftig gestiegen sind. Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen ist im vergangenen halben Jahr von gut 2 auf zuletzt mehr als 3,1 Prozent gestiegen. Höhere Zinsen führen auf den Anleihemärkten zu Kursverlusten. Auch auf den Aktienmärkten können sie ein Belastung sein, weil sich die Bewertung der Unternehmen unter anderem an den diskontierten zukünftigen Gewinnen orientiert. Je höher der Satz ist, mit dem abgezinst wird, desto geringer ist der aktuelle Wert der Anteile").

Interessante infine notare che - nel caso dell'Europa - la curva dei rendimenti tedeschi (!) sembra "mostrare" una accelerazione delle attese inflazionistiche per scadenze uguali a 6 mesi (vedi tabella qui sotto, fonte Bloomberg)

Matteo Olivieri
>> Le informazioni qui contenute non (!) costituiscono sollecitazioni ad investire.