(Henri MATISSE, La caduta di Icaro, 1943)
Cosenza (Italy), 18 Gennaio 2011
Dopo Grecia e Irlanda, ora la storia si ripete per il Portogallo: i rendimenti sui Titoli di Stato aumentano, gli investitori aumentano le garanzie richieste per concedere credito, il Governo portoghese dichiara che non hanno bisogno di aiuti europei o internazionali (vedi Bloomberg 18/1 "Portuguese Bailout Will Make Euro Crisis Worse: Matthew Lynn"...e tuttavia, i ministri delle finanze europee si riuniscono per decidere un eventuale allargamento dell'"ombrello" europeo salva-stati (vedi Comdirect 17/1 "ROUNDUP:EU beschleunigt Paket zur Euro-Absicherung".
Curiosità: il pacchetto di aiuti iniziale prevedeva 750 miliardi di Euro (EU + FMI). A quanto pare ora quelli effettivamente disponibili a livello europeo sono solo 250 miliardi. Il motivo è - così sembra - che per le agenzie di rating, solo i paesi con rating Tripla-A possono ancora indebitarsi senza mettere a rischio le proprie finanze. Per questa ragione, è stato convocato per la prima volta nella storia dell'Euro, un incontro tra soli paesi con rating AAA, per discutere di un eventuale ampliamento del pacchetto di aiuti che li vedrebbe coinvolti in misura maggiore rispetto al resto dei paesi europei (vedi "Eine Aufstockung des Rettungsschirms von 750 Milliarden Euro ist umstritten. Die Europäische Zentralbank (EZB) und Belgien pochen darauf, Deutschland und andere Staaten treten auf die Bremse. Bundesfinanzminister Wolfgang Schäuble sagte: 'Aktuell ist der Rettungsschirm ja nicht unter Stress. Er funktioniert und ist auf einem guten Weg.' Aus dem Rettungsfonds der Eurostaaten - dies ist der zentrale Baustein des Schirms - von 440 Milliarden Euro können de facto nur rund 250 Milliarden Euro ausgeliehen werden. Der Grund: Die Spitzenbewertung ('AAA') der Ratingagenturen erfordert hohe Sicherheiten. Juncker verteidigte ein Sondertreffen sechs starker Euro-Staaten - darunter Deutschland - vor der Ministerkonferenz. Nur besonders kreditwürdige Staaten mit der Bestnote 'AAA' waren beteiligt. Es sind dies des weiteren Frankreich, Luxemburg, Finnland, Österreich und die Niederlande. 'Das ist keine Fraktionierung. Man muss wissen, wie die 'Hauptgeldgeber' die Dinge sehen.'").
Intanto, in un interessante articolo FAZ del 18/1 "Geldpolitik, Spekulation auf eine frühe Zinswende der EZB", si avverte come i mercati siano entrati in una logica di aumento dei tassi di interesse prima del previsto, dopo le parole usate dal Presidente BCE Trichet di giovedi scorso per chiudere la porta ad un'eventuale ripresa dell'inflazione.
Secondo l'articolo in questione, dai mercati a termine sarebbero ad oggi desumibili ben due aumenti dei tassi di interesse nel corso del solo 2011. Questa nuova situazione si sarebbe creata in pochissimo tempo, addirittura solo da inizio d'anno (vedi "Der Geldmarkt nimmt die Zinswende im Euro-Raum vorweg. Seit Jahresbeginn haben sich auf dem Geldmarkt die Gewichte so verschoben, dass statt einer einzigen Leitzinserhöhung der Europäischen Zentralbank (EZB) nun zwei Schritte in den Preisen für Terminkontrakte enthalten sind. Die jüngste Inflationswarnung der EZB hat diesen Prozess zunächst verstärkt. Jetzt versuchen die Notenbanker allerdings zu relativieren").
Queste osservazioni sono molto importanti, perchè molti ritengono erroneamente che gli aumenti dei tassi di interesse sono possibili solo in presenza di crescita dell'economia, robusta o superiore alle previsioni: no, aumenti nei tassi di interesse possono avvenire anche per cause non direttamente riconducibili allo stato di salute di un'economia, come nel caso di aumenti delle attese inflazionistiche.
Insomma, nonostante la dimensione finale del pacchetto di aiuti, se le attese di inflazione sono in aumento, i tassi di interesse potrebbero aumentare egualmente...
Matteo Olivieri
>> Le informazioni qui contenute non (!) costituiscono sollecitazioni ad investire.
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