Cambi: «Onda su onda…in balia di una sorte bizzarra e cattiva»

Località non comunicata (Italy), 12 Agosto 2010

…Così canta una famosa canzone che ascolto sempre volentieri durante la “canicola” estiva!

E’ curioso che qualcosa di simile stia accadendo proprio in questi giorni sui mercati finanziari: le principali valute internazionali sembrano sballottate da una parte all’altra senza che nessuno sappia spiegarne il perché.

Qualcuno sostiene che sono i dati negativi sul deficit di bilancio USA ciò che ha consentito ad Euro e Yen di apprezzarsi recentemente, salvo poi riflettere che Europa e Giappone sono messi molto peggio degli USA quanto a livello di indebitamento e prospettive di crescita economica. Salvo poi cadere nel panico quando è proprio il Dollaro ad apprezzarsi vorticosamente nei confronti dell’Euro: in questo caso si preferisce sospendere il giudizio…e affidarsi alla sorte. Qualcun altro sostiene che è la revisione al ribasso delle stime di crescita economica e del mercato del lavoro negli USA a determinare la caduta del Dollaro…ma anche qui nessuno è riuscito a prevedere l’improvvisa fiammata del Dollaro di questa settimana, cosa – a quanto mi risulta – solamente preannunciata da me su questo blog prima che riaprissero i mercati!

Mi ero sbilanciato con 3 previsioni ben precise, precisando tuttavia che la decisione FED del 10 Agosto scorso avrebbe potuto generare pre-tattica fra gli operatori finanziari. Vediamo qual è stato il riscontro:

1. [Previsione indovinata]_Apprezzamento del Dollaro USA nei confronti dell’Euro: il Dollaro ha cominciato effettivamente ad apprezzarsi dalle prime ore di lunedi mattina e sempre più consistentemente fino a quando la FED ha comunicato la propria decisione ai mercati. In seguito, a parte un lieve apprezzamento dell’Euro, il Dollaro ha ricominciato vorticosamente ad apprezzarsi, fino a toccare quota 1.28USD (contro gli 1.32 USD di domenica). Investendo 1 milione di Euro nell’acquisto di Dollari USA domenica sera, ad oggi (giovedi) si avrebbe un guadagno netto superiore al 3% (attorno ai 30.000 Euro)! In questo periodo di crisi nera, non mi risultano altre opportunità di investimento così facili e remunerative in giro per il mondo!
2. [Previsione (parzialmente) indovinata]_Apprezzamento del Dollaro USA nei confronti dello Yen: dopo un inizio incerto lunedi mattina, il Dollaro si è effettivamente apprezzato tra lunedi pomeriggio e martedi pomeriggio. Nella stessa giornata del 10 Agosto (martedi) si sono avuti gli incontri sia della FED che della Banca del Giappone (BoJ) per decidere su eventuali variazioni nei rispettivi tassi di interesse. In entrambi i casi si è deciso di lasciare il livello invariato: nonostante ciò, il Dollaro ha cominciato a deprezzarsi enormemente, solo a tratti recuperando il terreno perduto. Nel complesso, il Dollaro sembra che stia recuperando il terreno perduto nelle ultime ora…ma probabilmente c’è qualche “forza” che ne sta frenando la crescita [cfr. più oltre sotto, ndr];
3. [Previsione indovinata]_Apprezzamento dello Yen giapponese nei confronti dell’Euro: a parte i timidi segnali ad inizio di settimana, da martedi lo Yen ha cominciato sistematicamente ad apprezzarsi, passando da circa 113.53 a circa 109.41, con un guadagno netto di circa il 3,7%. Anche in questo caso non mi risultano altre opportunità di investimento così facili e remunerative in giro per il mondo!

Insomma – a mio avviso – non è un caso che il cambio Euro/Dollaro e Euro/Yen mostrino a posteriori un andamento tutto sommato simile. Probabilmente questo vuol dire che la ragione è da ricercare nel tasso di cambio Dollaro/Yen, che – guarda caso (!) – è quello che ha creato qualche “problema” in più nel corso della settimana. Con questo sto cercando di dire che forse (!):

• Il fatto che il Dollaro si sia apprezzato solo parzialmente e in ritardo rispetto allo Yen può voler dire che le autorità giapponesi stiano intervenendo sui mercati attraverso operazioni che abbiano come centro proprio queste due valute. Interessante notare come elementi a sostegno di questa interpretazione siano rintracciabili nel seguente articolo CNBC del 12 Agosto "WRAPUP 4-Japan officials step up campaign against yen rise": "On Thursday, both the finance minister and central bank governor Masaaki Shirakawa issued comments simultaneously. Noda declined to comment on intervention, saying instead: "I'm closely in touch with the prime minister and the chief cabinet secretary with regard to the series of market moves. We will respond appropriately while carefully examining economic trends." Shirakawa said currency and stock markets are showing big fluctuations caused by uncertainty over the U.S. economic outlook. "The BOJ will closely watch market fluctuations and their impact on the Japanese economy," he said in a statement. Earlier, market sources said the BOJ had asked banks for dollar/yen exchange rates saying it wanted to do a trade, a step beyond its usual contact". E ancora: "The market sees a monetary policy response from the BOJ as more likely than currency intervention, but that would only come if the yen were to rise at a pace of 2-3 yen per day towards its 1995 record high of 79.75 per dollar, analysts say. The BOJ checked rates in a similar manner when the yen surged in late November, just before it held an emergency board meeting and decided to launch a fixed-rate fund supply operation that market players say was aimed at curbing the yen's rise. "Whether Japan will intervene depends on how much global shares and U.S. bond yields will fall. But if the dollar falls to around 82-83 yen, the chance of intervention will rise," said Masafumi Yamamoto, chief FX strategist at Barclays Capital".
• Il fatto che il Dollaro abbia cominciato a deprezzarsi proprio il 10 Agosto, quando sia la FED che la BoJ hanno deciso di non (!) modificare i tassi di interesse, è alquanto strano, proprio perché i prezzi relativi tra le due valute non sono cambiati! Questo può solo (!) voler dire che qualcuno (BoJ, ?!) ha scambiato yen contro dollari a condizioni altrimenti fuori mercato!
• Il fatto che il Dollaro stia ricominciando ad apprezzarsi contro lo Yen proprio quando l’Euro tocca il minimo della settimana rispetto a Dollaro e Yen può voler dire che si è trattato di un “intervento temporaneo e di grandi dimensioni”, tipico di una banca centrale.

Sembrerebbero inoltre confermate le altre mie ulteriori analisi (cfr. “Ancora un esperimento: mandare in tilt i mercati!"):

• Negli USA: si stanno acquistando Euro e Yen (si vendono Dollari): cfr. Reuters 12 Agosto "Euro Slips on Weak Greek Data; Yen Trims Losses": "The dollar [.DXY 82.605 0.315 (+0.38%) ] rose versus a currency basket to 82.679, its highest since late July. It extended gains made on Wednesday, when concerns about the U.S. and global economies triggered a wave of unwinding of short dollar positions".
• In Europa: si stanno vendendo Euro e Yen (si acquistano Dollari): cfr. Reuters 12 Agosto "Euro Slips on Weak Greek Data; Yen Trims Losses": "The euro sell-off we've seen this week has been down to concerns about the peripheral euro zone economies," said Jane Foley, research director at Forex.com";
• In Giappone: si stanno acquistando Euro e Dollari (si vendono Yen):  cfr. CNBC 12 Agosto "WRAPUP 4-Japan officials step up campaign against yen rise": "Japan's authorities haven't intervened since March 2004, when a 15-month long yen selling spree came to an end. During that period, they sold 35 trillion yen to try to stop a rising yen from harming all-important exports and to fight deflation".

Sarà stato davvero un intervento della BoJ a frenare il cambio USD/JPY? Forse non lo sapremo mai...certo è che i miei calcoli sono giusti e questa è l'unica spiegazione che butta luce su una domanda altrimenti enigmatica. E se fosse che la BoJ temeva un apprezzamento dello Yen sia rispetto all'Euro che rispetto al Dollaro? Uhm, sarebbe una considerazione particolarmente interessante da analizzare...
Se così è, conclusosi questo “intervento temporaneo e di grandi dimensioni” il Dollaro dovrebbe riprendersi il terreno perduto in questi giorni…almeno finchè i disallineamenti tra valute – per come da me evidenziate – perdureranno!

Matteo Olivieri
>> Le informazioni qui contenute non (!) costituiscono sollecitazioni ad investire.