Ondata di declassamenti nei rating europei: a rischio anche l'EFSF?

Venerdi sera, a mercati europei chiusi, arriva la notizia Standard & Poor's ha rivisto al ribasso il giudizio di credito di 9 paesi europei. In particolare, quello di Francia e Austria è stato abbassato di un gradino a AA+, mentre quello di Italia, Spagna, Portogallo, e Cipro di ben due gradini, rispettivamente a BBB+, A, BB, BB+. Nel caso di Malta, Repubblica Slovacca e Slovenia si è trattato di un gradino, rispettivamente a A-, A, A+. Le prospettive economiche sono per tutti "negative" (Fonte: FAZ e Standard & Poor's):

Frankreich und Österreich sind nach dem Urteil der Ratingagentur „Standard & Poor’s“ keine erstklassigen Schuldner mehr. Die Agentur senkte am späten Freitagabend die Bonität beider Länder wie erwartet von AAA auf die zweitbeste Bonitätsstufe AA+. Schon zuvor hatten die Regierungen Frankreichs und Österreichs den bevorstehenden Verlust der besten Bonitätsnote AAA bestätigt. Die Bonität von Italien, Spanien, Portugal und Zypern wurde von der Ratingagentur gleich um zwei Stufen herabgestuft; Malta, die Slowakei und Slowenien büßten eine Stufe ein. Deutschland hingegen behält vorerst seine Top-Bonität AAA - mit stabilem Ausblick.

All'indomani di questa decisione, non rimane che riflettere sugli effetti che questa decisione avrà sull'economia reale, considerati i vincoli patrimoniali (cfr. Basilea II) cui gli intermediari finanziari devono sottostare.

In particolare, come si vede dal grafico qui sotto, il nuovo rating attribuito ai titoli di debito pubblico italiani, causerà un aumento della ponderazione delle riserve patrimoniali iscritte nei bilanci aziendali a cpertura del rischio del credito. In altre parole, se fino ad ora si doveva calcolare un 20% a titolo di garanzia di "rischio sovrano", da adesso la ponderazione passa al 50%. Ciò vorrà dire che maggiore liquidità sarà necessaria per detenere gli stessi titoli di debito pubblico italiani...vendite di massa in vista?

Nel caso della Francia, si stima che il taglio del rating comporterà un maggior fabbisogno di liquidità pari a 2 miliardi di Euro all'anno (Fonte FAZ).

Nach Angaben aus dem französischen Wirtschaftsministerium dürfte die Herabstufung dem Land Mehrkosten von zwei Milliarden Euro pro Jahr bescheren. S&P hatte jüngst allerdings betont, dass es keine systematische Korrelation zwischen dem Rating eines Landes und den Zinsen gebe, die es an den Finanzmärkten zahlen müsse.

Rimane inoltre da capire quali saranno le conseguenze sul Fondo Europeo Salvastati (c.d. EFSF), il cui attuale rating AAA, dipendeva fortemente da uguale rating di Francia e Germania. Per esempio, questo articolo CNBC 13/1 "S&P Downgrades Likely to Hit Europe Rescue Fund" propende per uno scenario negativo:

Standard & Poor’s warned in December that it might cut the rating of the rescue fund if any of the guarantors had its rating cut. “We could lower the long-term credit rating on EFSF by one or two notches if we were to lower the triple-A sovereign ratings, which are currently on Creditwatch, on one or more of EFSF’s guarantor members,” S&P said in a statement on Dec. 6. It’s unlikely that the EFSF will be able to maintain its triple-A status after the downgrades. The only way for it to do so would be for the four triple-A countries remaining to increase the size of their guarantees — something everyone agrees is unlikely. A downgraded EFSF would have to issue bonds rated below triple-A, which would diminish the firepower of the rescue fund and make its bonds more expensive for beneficiaries.

Comunicato stampa completo di Standard  & Poor's rinvenibile al seguente link (Fonte Reuters).

AGGIORNAMENTI

Lunedi 15 Gennaio 2012: Ecco la conferma da parte di Standard&Poor's: anche il rating sul Fondo Europeo Salva Stati, c.d. EFSF, verrà rivisto a meno che venga ridotta l'ampiezza del programma oppure non vengano aumentate le garanzie da parte dei paesi con rating AAA (cfr CNBC 15/1 "Euro Rescue Fund Will Have to Be Modified: S&P".

The credit ratings downgrade by Standard and Poor's of nine euro zone countries, including France and Italy, will likely lead to changes to the European Financial Stability Facility (EFSF), the Chairman of the sovereign debt committee at Standard and Poor's told CNBC on Monday.
"(The EFSF's credit rating) rests on the guarantees of its member states, including the Triple-As, so either the vehicle will have to have its lending program scaled back or the guarantees of the remaining Triple-A members will have to be increased or cash buffers will have to be introduced," John Chambers said.

Martedi 16 Gennaio 2012: Alla fine è arrivata anche la notizia del declassamento del Fondo Eurpeo Salva Stati (c.d. EFSF) da parte di Standard & Poor's (vedi CNBC 16/1 "S&P Downgrades Euro Zone Rescue Fund by One Notch"). A questo punto non rimane che aspettare le contromosse dei governi europei...

Rating agency Standard & Poor's said Monday it has downgraded the creditworthiness of the euro zone's rescue fund by one notch to AA+, putting the fund's ability to raise cheap bailout money at risk. [...] Moody's and Fitch, the other big two rating agencies, still have the EFSF at triple-A, meaning that it would count as a top-notch investment for most funds. But analysts warn that further downgrades are likely soon. Once another big agency cuts the EFSF's rating, the euro zone faces a stark choice. Either the fund starts issuing lower-rated bonds — and accepts higher borrowing costs — or its remaining triple-A contributors increase their guarantees.

Matteo Olivieri

>> Le informazioni qui contenute non (!) costituiscono sollecitazioni ad investire.